Teràpia de xoc de la Fed: com els Estats Units s'acosten a una crisi a gran escala

2024 Autora: Seth Attwood | [email protected]. Última modificació: 2023-12-16 16:00

Donald Trump va aconseguir el major èxit de l'economia. Va ser elegit amb un ampli i ambiciós programa de reformes. Trump va aconseguir implementar alguns d'ells, altres no. Però, en general, té alguna cosa a mostrar pel resultat del seu treball. No obstant això, malgrat el bon comportament, el creixement dels índexs borsaris pràcticament s'ha aturat. I l'octubre serà recordat com un Shocktober: les accions de les empreses més grans es van esfondrar, a principis de novembre, els índexs clau dels EUA havien perdut tots els seus èxits des de la tardor del 2017. Molts economistes atribueixen tota la culpa a la política de la Fed. Malek Dudakov explica què és i si pot provocar una cascada de fallides i impagaments a tot el món.

Reformes, intents

Molts recorden les diverses promeses de Trump en el context de la immigració. Tenia la intenció de resoldre finalment el problema de la immigració il·legal i reduir significativament el flux de migrants legals a Amèrica. Fins ara, només ha aconseguit adoptar uns quants decrets presidencials en aquesta direcció, com ara la prohibició de l'entrada als Estats Units de residents de diversos països de l'Orient Mitjà, Veneçuela i la RPDC. El famós mur a la frontera amb Mèxic acaba de començar a construir-se. Fins ara, s'han aixecat uns 15-20 km prop de San Diego, un resultat no gaire significatiu en dos anys de mandat.

L'administració de Trump, malgrat diversos intents, no ha aconseguit implementar una reforma integral de l'assegurança mèdica. Trump va derogant progressivament diverses clàusules de l'actual sistema d'assegurança de salut aprovada per Obama (ObamaCare) amb els seus decrets. No obstant això, difícilment es pot anomenar una resolució exitosa de la situació del mercat d'assegurances.

Per descomptat, no totes les accions de Trump depenen només d'ell. En molts aspectes, estan associats a l'equilibri de poder al Congrés, que és precisament el que hauria d'aprovar noves lleis i aprovar reformes. Durant els dos primers anys de la presidència de Trump, els republicans van tenir la majoria a les dues cambres. En teoria, això els va permetre adoptar qualsevol norma legislativa. A la pràctica, però, la situació era diferent.

Per exemple, a la Cambra de Representants, diverses faccions del Partit Republicà sovint no podien trobar un llenguatge comú entre si. Aquest va ser el cas, per exemple, de la qüestió de l'assegurança mèdica. La part conservadora dels republicans reclamava simplement abolir la regulació estatal d'aquest àmbit i donar-la al lliure mercat. Els representants més moderats de la majoria només volien reformar lleugerament el sistema ObamaCare existent, però no tocar-ne els fonaments.

Trump va intentar posar-se entre aquestes dues posicions. Com a resultat, quatre o cinc vots sobre l'abolició d'ObamaCare van ser simplement fracassats i el tema es va deixar a l'atzar.

Al Senat, l'oposició, representada pels demòcrates, va bloquejar de totes les maneres possibles qualsevol iniciativa de la majoria dels republicans. Per passar del debat d'un projecte de llei a una votació, cal comptar amb el suport d'almenys seixanta senadors. Els republicans només tenien 51 o 52 escons, per la qual cosa els seus nombrosos projectes de llei restaven en discussió.

Bàsicament, tots els èxits legislatius dels republicans es van basar en l'adopció de nous pressupostos. S'aprova per majoria simple de vots, de manera que els demòcrates no tenien marge de bloqueig. El més lògic és incloure innovacions econòmiques al pressupost, cosa que l'administració de Trump ha fet amb èxit.

Un regal per a les empreses i una economia pròspera

A finals de l'any passat, la Casa Blanca, amb el suport republicà, va implementar la reforma fiscal més gran en 35 anys. En el transcurs d'això, les taxes sobre els ingressos dels ciutadans nord-americans es van reduir en un 3-5%. Per exemple, la taxa màxima s'ha reduït del 39% al 35%. Però sobretot les preferències es van donar als empresaris. La taxa màxima d'ingressos empresarials ha disminuït del 35% al 21%, gairebé un terç. Trump pretenia principalment reduir la càrrega fiscal dels empresaris. De fet, abans d'aquesta reforma, l'impost de societats als Estats Units era el més alt entre totes les economies dels països desenvolupats (inclosos Europa, Israel, Japó i Corea del Sud).

Aquestes retallades fiscals precipitades, juntament amb el procés de desregulació de Trump, han provocat un ràpid creixement econòmic. El 2017, l'economia nord-americana va créixer un 2,3%, un terç més que l'any anterior (1,5%).

L'any 2018, durant diversos trimestres consecutius, el PIB ha crescut a un ritme superior al 4%: l'economia nord-americana no ha vist aquests indicadors des dels anys noranta, que eren favorables als Estats Units. El nivell de confiança en el futur entre els nord-americans ha pujat al nivell més alt des de 1997. La taxa d'atur va caure al seu nivell més baix des de 1969, amb un 3,5-3,7%. I per primera vegada, l'atur minoritari va caure al mateix nivell que l'atur blanc nord-americà. Encara que en general els afroamericans i els hispans tenen més dificultats per trobar feina que els blancs americans.

L'acceleració del creixement de l'economia nord-americana es va començar a observar en els primers mesos del 2017. Aleshores, les reformes de Trump encara no s'havien implementat. No obstant això, l'optimisme entre els empresaris i consumidors sobre les futures exempcions fiscals i l'eliminació de regulacions excessives ja ha començat a ajudar l'economia. Els empresaris van començar a invertir més en l'expansió del seu negoci i els consumidors van començar a gastar més diners, segurs que els aniria bé amb la seva feina.

Creixement rampant dels índexs

El sentiment optimista es va reflectir més clarament a les borses, que van batre un rècord rere l'altre al llarg del 2017. L'índex Dow Jones, que mesura el moviment dels preus de les accions de les trenta grans corporacions nord-americanes, va assolir un rècord 31 vegades en un any. A principis del 2017, va superar la marca dels 20.000 per primera vegada, uns 1.000 més que l'any passat. I després de 12 mesos, el Dow Jones va superar els 26.000 punts, batent tots els rècords anteriors de taxa de creixement anual.

Dinàmica de creixement Dow Jones

Una tendència similar va ser mostrada per l'índex S&P 500, que fa un seguiment de les accions de les 500 empreses públiques nord-americanes més grans. El 2017 va passar dels 2.200 punts als 2.700, amb un augment de més del 22%. I el Nasdaq Composite, un índex de corporacions de TI, va superar l'any passat per primera vegada el nivell del pic anterior de principis del 2000. Aleshores, després del col·lapse de la bombolla de les punt com, el Nasdaq va perdre dos terços del seu valor en un parell d'anys. Va aconseguir tornar a aquest nivell només el 2017.

Durant l'últim any, Trump ha assenyalat sovint la dinàmica de creixement del mercat com a senyal de l'èxit de les seves polítiques. Encara que sovint no es correlacionava en absolut amb les qualificacions presidencials. Per exemple, a la tardor del 2017, en el context d'una caiguda de la confiança en Trump fins a mínims a la regió del 35-37%, els mercats, per contra, van créixer cada cop més ràpid. Els economistes de la Casa Blanca esperaven que aquesta tendència continués durant el nou any. De fet, és el 2018 que l'economia sentirà totes les conseqüències de les reformes de Trump. Les empreses estalviaran en impostos, que després es podran invertir en l'ampliació de la producció. L'atur continuarà baixant, com abans, mentre que la despesa del consumidor només augmentarà.

Xoc d'octubre

Tanmateix, des del primer moment, les coses van seguir un curs no previst. Tot i que tots els principals indicadors econòmics eren normals (i fins i tot alguns van millorar), el creixement dels índexs borsaris pràcticament s'ha aturat. Després d'això, es va produir una caiguda brusca dels preus de les accions, que es va estendre durant els mesos de febrer i març. Més a prop de l'estiu, molts indicadors del mercat van tornar a la normalitat, però a la tardor es va reprendre la ràpida venda d'accions.

L'octubre d'enguany segurament passarà als llibres de text d'història econòmica com "Shocktober" (o "Shock October"). En només un mes, el Dow Jones va perdre més de 2.000 punts (tot i que aleshores va poder recuperar parcialment algunes de les pèrdues). El Nasdaq Composite va caure gairebé un 12%. Els líders de la caiguda van ser les accions dels anomenats. FAANG: Facebook, Amazon, Apple, Netflix i Google. Fa un any, els inversors els consideraven els més fiables per a les inversions del mercat: gairebé sempre creixen i rarament cauen.

Però a l'octubre, només Facebook, per exemple, es va esfondrar un 22% i Netflix gairebé un 30%. General Electric, una de les empreses més grans d'Amèrica i que gestiona la major part de la xarxa elèctrica del país, va perdre el 45% de la seva capitalització borsària a l'octubre. El volàtil mercat de criptomonedes va baixar després de la borsa, perdent un 32-34% de la capitalització de setembre. La llista de pèrdues es pot continuar durant molt de temps.

Caiguda dels principals índexs borsaris a l'octubre

Potser el principal xoc d'octubre no va ser tant la caiguda de valors en tots els mercats clau, sinó la rapidesa i inesperada que va resultar. La majoria dels inversors que tornaven de les vacances d'estiu esperaven veure pujar les borses a la tardor, cosa que podria compensar les pèrdues de la primavera. Tanmateix, en realitat, tot va resultar molt diferent. A principis de novembre, els principals índexs nord-americans havien perdut tots els seus guanys des de la tardor passada. Al mateix temps, el Hang Seng de la Xina i el Nikkei del Japó van caure fins als nivells de la primavera del 2017, mentre que les accions europees es trobaven en el pitjor estat en 2,5 anys. Tradicionalment, els inversors internacionals han viscut tots els problemes amb les borses americanes de manera encara més dolorosa.

Reserva Federal contra el creixement

Però, quina és la raó de la caiguda dels mercats? Com és habitual, els economistes estan dividits. Algú veu això com una etapa natural de correcció de preus, que anirà seguida d'un nou període llarg de creixement. Però també hi ha un punt de vista completament diferent. Ella atribueix tota la culpa a la política de la Reserva Federal, que des de l'any passat intenta amb totes les seves forces contenir el creixement dels indicadors de valors.

A principis d'any, Jerome Powell, un economista conservador de la Universitat de Princeton, es va convertir en el nou cap de la Fed. És partidari de la política monetària estricta. Significa ràpid augment de la taxa de la Fedd'aquelles posicions diferents de zero en què va estar molt de temps després de la crisi del 2008.

En principi, la cap sortint de la Reserva Federal, Janet Yellen, ja ha començat a seguir aquesta política. Però Powell té la intenció d'accelerar aquest procés. Durant els últims dos anys, la taxa ha crescut gairebé 10 vegades. A l'estiu del 2016 només era del 0,15%, i ara s'acosta al 2,25%. S'espera que Powell completi altres 3 o 4 rondes del seu augment a finals de 2019, fins al 3,5-4%.

En els vuit anys transcorreguts des de l'inici de la crisi financera del 2008, la Reserva Federal ha seguit de manera agressiva una política de tipus baixos. El seu exemple el van seguir els bancs centrals d'altres països líders del món: la Unió Europea, Japó, Gran Bretanya i Xina. Ells de manera coordinada "inundaven" els mercats de valors amb diners barats, que proporcionaven als bancs pràcticament de manera gratuïta (després de tot, 0, 1-0, 2% difícilment es poden considerar quantitats significatives per als banquers).

Tractament de xoc de bombolles

La política de diners barats va ajudar a suavitzar l'impacte de la crisi i va provocar un creixement sense precedents dels mercats de renda variable. Els índexs borsaris han crescut gairebé sense parar des del 2009, si no es tenen en compte els curts períodes de recessió del 2013 i el 2015. Tanmateix, ara els bancs centrals estan preocupats perquè aquestes polítiques hagin contribuït a bombolles massives en tots els mercats principals. Si aquestes bombolles comencen a esclatar una darrere l'altra, aleshores el món acabarà en l'abisme d'una crisi molt pitjor que la del 2008.

Per si sol, l'augment constant de les borses clau es pot comptar com a noves bombolles. El mercat hipotecari als Estats Units torna a agafar força, com abans de la crisi del 2008. El mercat de deute dels estudiants universitaris nord-americans està en constant creixement i en volum. Les principals àrees metropolitanes del món (Londres, Hong Kong, Nova York) s'enfronten a un fort augment del valor de les propietats. En cas d'una nova recessió global, totes aquestes bombolles començaran a desinflar-se una rere l'altra, provocant una reacció en cadena. Les conseqüències poden ser extremadament nefastes.

És per això que el cap de la Reserva Federal Powell va decidir treballar de manera proactiva. Pujant ràpidament la taxa, pretén aconseguir una mena de "teràpia de xoc" per als mercats. Els permetrà col·lapsar-se durant un curt període de temps, però no comportarà una recessió important. Ningú està content amb les seves accions: ni actors institucionals com els bancs i els fons de cobertura, acostumats a un període de diners barats, ni la política al capdavant dels Estats Units. Trump, que abans havia donat suport a les polítiques de Powell, va afrontar les conseqüències i va començar a renyar-lo cada cop més. Probablement no esperava que les accions de la Fed tinguessin conseqüències tan ràpides i dramàtiques.

L'olor de la crisi

En la història dels Estats Units, la caiguda de les borses no sempre ha portat a una crisi econòmica a gran escala. Per exemple, l'octubre de 1987, la caiguda sobtada del Dow Jones del 23% gairebé no va tenir cap efecte sobre el sector real de l'economia. El col·lapse d'octubre d'enguany podria acabar amb un resultat similar. De fet, malgrat tot el pànic als mercats, la majoria dels índexs només van tornar al nivell de l'any passat. Afectat pel ràpid creixement de les borses el 2017. Quan, per exemple, a l'octubre-novembre del 2008, en el punt àlgid de la crisi financera, els índexs van perdre tots els seus guanys en 4-5 anys.

Tanmateix, les similituds amb les grans crisis del passat es poden rastrejar en altres llocs. La Gran Depressió va començar amb un important col·lapse en el valor de les accions a la Borsa de Nova York l'octubre de 1929. La raó principal - el final de la política de diners barats durant els "anys 20 rugents". I el detonant del col·lapse va ser la decisió d'augmentar la taxa de la Fed de Nova York.

La bombolla hipotecària a mitjans dels anys 2000. també es va formar en gran part per la política de dòlars barats que va dur a terme la Fed per sortir ràpidament de la recessió del 2002. I ja l'any 2005, la Fed va començar a pujar progressivament la taxa del 0,5% al 5%, fet que va provocar, finalment, la crisi hipotecària, que va provocar un col·lapse financer.

Es repetirà aquesta història avui? Després de tot, ara assistim a la finalització d'un altre experiment de nou anys per "inundar" els mercats amb diners barats. Tanmateix, ara tot això s'afegeix al greu problema de la càrrega del deute dels estats i de les grans corporacions. I amb un augment de la taxa, també augmenta el cost del servei de préstecs. Si la Fed i altres bancs centrals juguen massa, podrien desencadenar una cascada de fallides i impagaments a tot el món. En aquest cas, la volatilitat actual del mercat semblarà flors amb el rerefons de les baies: una llarga i dolorosa crisi econòmica.