Sobre l'Informe Anual del Banc Central

2024 Autora: Seth Attwood | [email protected]. Última modificació: 2023-12-16 16:00

A mitjans de juny, la Duma de l'Estat va discutir l'Informe anual del Banc de Rússia, i també va considerar i aprovar la candidatura d'Elvira Nabiullina per al càrrec de presidenta del Banc de Rússia.

A la vigília d'aquests esdeveniments, la Duma va celebrar reunions del Grup de Treball per considerar l'Informe Anual del Banc de Rússia. En aquestes reunions, els empleats responsables del Banc de Rússia van parlar sobre diversos aspectes de les activitats del Banc Central i van respondre a les preguntes dels diputats

A partir de la informació revisada, es pot concloure que la configuració actual del sistema de gestió financera a Rússia no és adequada per a les tasques de desenvolupament econòmic: l'economia està estancada a llarg termini, l'activitat inversora és extremadament baixa i el nivell de vida. de la població continua baixant.

No obstant això, seria un error considerar el Banc Central com el principal culpable d'aquesta situació. L'anàlisi mostra que la principal culpa és del govern, l'actuació i, sobretot, la inacció del qual no permeten crear les condicions per iniciar un cicle de creixement a la nostra economia. Les esperances de les autoritats i dels economistes liberals que els mecanismes purament de mercat funcionin no estan justificades.

Durant els últims anys, el banc central ha estat criticat per ser massa estricte amb la política monetària (MCP), i hi ha bones raons per a aquesta crítica: els tipus d'interès són realment massa alts i inaccessibles per a les empreses del sector real i, per tant, el crèdit pràcticament no està disponible per a elles ara … L'informe anual del Banc Central ens dóna algunes xifres per avaluar l'envergadura del problema. L'informe diu que el tipus d'interès mitjà ponderat dels préstecs denominats en ruble a organitzacions no financeres durant un període superior a un any al desembre de 2016 va ascendir a l'11,7% anual, que és 2 punts percentuals inferior al de principis d'any. Així, veiem que els tipus d'interès estan baixant molt més lentament que la inflació, que va baixar 7,5 punts percentuals durant l'any -del 12,9 al 5,4%. És a dir, n els tipus d'interès en termes reals (és a dir, després de deduir la inflació) estan creixent. A més, cal entendre que a tipus propers al valor mitjà de l'11,7%, els préstecs es concedeixen principalment a grans empreses; al mateix temps, per a aproximadament una quarta part de tots els prestataris, especialment de les petites i mitjanes empreses (pimes), les taxes són molt més elevades (aquest tipus de préstecs, pel seu petit volum, gairebé no tenen cap efecte sobre la taxa mitjana). És força evident que amb tipus d'interès reals tan elevats (6% i més) és molt difícil assegurar la rendibilitat d'un projecte productiu. I, no és sorprenent, els préstecs a les empreses s'estan reduint:Així, el volum total de préstecs bancaris a organitzacions no financeres el 2016, excloent la revaloració de divises, va disminuir un 3,6%, i el volum de préstecs a les petites i mitjanes empreses va caure encara més, un 8,5%.

Sembla que els indicadors aquí presentats (així com molts altres) no deixen cap dubte sobre la necessitat de suavitzar la política monetària. Tanmateix, no tot és tan senzill. Una mitigació de la política monetària i un augment de la monetització de l'economia només seran beneficiosos si els recursos crediticis addicionals es dirigeixen al desenvolupament, a nous projectes de producció, a crear llocs de treball i a augmentar la producció de béns. En aquest cas, l'activitat empresarial augmentarà i el creixement econòmic s'accelerarà. En aquest cas, la inflació pot augmentar una mica, però no amb força i només a curt termini.

Aquest és un escenari optimista. Tanmateix, la configuració general del sistema financer rus i, de manera més general, del sistema d'administració pública que s'ha desenvolupat a Rússia és tal que aquest escenari optimista no sembla plausible. En les condicions econòmiques actuals, els bancs tenen objectes d'inversió més rendibles que els préstecs a la producció real.

En primer lloc, els bancs poden canalitzar diners cap als préstecs de consum. I això comportarà sobretot un augment de les importacions i un augment dels preus. Al cap i a la fi, la gent sol acceptar préstecs no per a la compra d'aliments, que ara són majoritàriament nacionals, sinó per a la compra de productes no alimentaris, principalment béns duradors, la major part dels quals s'importa o, en el millor dels casos, es munta a Rússia. de components importats. Per tant, l'efecte positiu de canalitzar diners en préstecs de consum per a l'economia russa serà insignificant, però el negatiu serà força tangible: acceleració de la inflació i deteriorament de la balança comercial.

En segon lloc, els bancs poden canalitzar diners cap a l'especulació als mercats financers. Com a resultat, les bombolles s'hi inflaran i l'efecte sobre el creixement econòmic real serà mínim. Això es pot comprovar amb l'exemple dels Estats Units: la relaxació quantitativa a gran escala que s'hi va dur a terme el 2008-2014 va tenir un efecte força feble en el creixement econòmic, però l'índex Dow Jones, així com altres índexs borsaris d'arreu del món, va créixer amb força rapidesa durant aquest període, mostrant una correlació molt notable amb els volums de dòlars emesos.

I també, els diners que s'injecten a l'economia (en tot cas, una part important) es poden retirar simplement a l'estranger. És a dir, un dels resultats de la mitigació de la política monetària pot ser un augment de la sortida de capital.

Per tant, per tal de La mitigació de la PrEP ha estat beneficiosa; només s'ha de dur a terme juntament amb algunes altres mesures. És a dir, amb mesures que motivarien, o fins i tot obligarien, els bancs a canalitzar liquiditat addicional a l'economia real, a més, a la Rússia.… El refinançament de l'economia hauria de ser més orientat, vinculat als objectius governamentals i als objectius de desenvolupament.

Per tant, al meu entendre, una solució més correcta al problema de la "fam de crèdit" no seria una mitigació general de la política monetària (per exemple, en forma d'una disminució significativa del tipus de referència), sinó un ús més ampli de la política monetària. -anomenats instruments de refinançament especialitzats. Estem parlant de mecanismes de préstec en condicions favorables en algunes àrees prioritàries on fallen els mecanismes de mercat … Un exemple d'aquest instrument de refinançament especialitzat va ser l'anomenat Programa 6.5, un programa de préstecs en condicions favorables a les petites i mitjanes empreses. En el marc d'aquest programa, els bancs van rebre un refinançament de préstecs a pimes al 6,5% anual, fet que va permetre reduir significativament el tipus d'interès dels préstecs per als prestataris finals d'aquest segment. Un altre exemple: un nou mecanisme especialitzat de refinançament de préstecs previst per a l'execució de projectes seleccionats pel Consell d'Experts del Fons de Desenvolupament Industrial (la decisió de crear aquest mecanisme es va prendre el 2016).

El Banc de Rússia està utilitzant ara altres instruments especialitzats similars, però la quantitat total de fons assignats a aquests programes és insignificant. Així, el 2016, el volum total de préstecs rebuts en tots aquests programes va ascendir a només 143 mil milions de rubles. El Banc de Rússia limita deliberadament el volum de préstecs en condicions favorables a quantitats tan petites per "evitar distorsions en el funcionament del mercat". Al meu entendre, aquest enfocament és erroni, i el volum d'aquests programes s'hauria de multiplicar.

O No obstant això, l'aplicació i el desenvolupament d'aquestes eines i enfocaments no poden ser realitzats pel Banc Central sol: aquesta activitat s'ha de dur a terme en estreta col·laboració amb el govern i altres agències federals; hauria d'anar vinculat als objectius de la política industrial, amb els objectius de desenvolupament a llarg termini de la producció. Ara no hi ha res d'això, i el govern fa molts anys que saboteja qualsevol iniciativa en aquest sentit. Per tant, la principal culpa de l'estancament econòmic, al meu entendre, és principalment del govern de D. A. Medvedev, i no del Banc Central..

A més, part de la responsabilitat d'una activitat tan baixa del Banc de Rússia per estimular l'economia recau en el poder legislatiu, és a dir. a la Duma de l'Estat. El fet és que estimular el creixement econòmic no es troba entre els principals objectius del Banc Central, recollits a la llei del Banc Central (núm. 86-FZ, vegeu l'article 3). Els diputats de la facció del Partit Comunista han intentat repetidament corregir aquesta bretxa, però gairebé sense èxit. L'únic que s'ha aconseguit en aquest camí és la incorporació de l'article 34.1 a la citada llei l'any 2013 amb la següent redacció, molt feble: crear les condicions per a un creixement econòmic equilibrat i sostenible . És evident que l'ús a gran escala d'instruments especials de suport a la indústria, formalment parlant, contradiu la versió actual de la llei del Banc Central: al cap i a la fi, entre els efectes secundaris d'això pot haver-hi una certa acceleració de la inflació a curt termini. terme. Així, la inclusió d'objectius per mantenir el creixement econòmic a la llista dels principals objectius del Banc Central a la llei del Banc Central (semblant a com es fa als Estats Units i a l'Eurozona) és del tot necessària si volem el Banc Central per treballar més activament en aquest àmbit.

Però el règim d'objectius d'inflació, al qual el Banc de Rússia va canviar a la tardor del 2014, és força coherent amb la versió actual de la llei; aquest règim fa que la taxa d'inflació es proclami com a únic objectiu de regulació monetària. Al mateix temps, el tipus de canvi de la moneda nacional no està regulat de cap manera, i els tipus d'interès i altres paràmetres de la política monetària s'estableixen de manera que es garanteixin de la manera més efectiva la taxa d'inflació objectiu.

En el cas de Rússia, on (a diferència dels països occidentals en els darrers anys) és típica una inflació relativament alta, l'objectiu d'inflació és una lluita per reduir la inflació; l'objectiu ("objectiu") fixat pel Banc Central és una inflació del consumidor del 4%. En resoldre aquest problema, el Banc Central ha aconseguit un èxit important. El 2015, la inflació del consumidor era del 12,9%, i ja el 2016 va baixar fins al 5,4% i continua baixant encara més. A l'abril de 2017, la inflació del consumidor en una base anualitzada va baixar fins al 4,1%, és a dir, l'objectiu d'inflació gairebé es va assolir. Aquest resultat va ser facilitat, en particular, per alguns factors temporals: una gran collita el 2016 i un notable enfortiment del tipus de canvi del ruble, en gran part causat per l'arribada massiva de capital estranger especulatiu, jugant amb la diferència de tipus d'interès entre Rússia i l'Occident. mercats de capitals (per exemple, la quota dels no residents en el mercat de bons del préstec federal ha anat creixent des de principis de 2016, arribant fins al 30% fins ara). Per tant, una certa acceleració de la inflació en un futur proper és força possible, però en qualsevol cas, la tendència a una disminució significativa de la inflació és força evident.

Però a quin preu s'aconsegueix aquest èxit? Hi ha dos efectes secundaris principals: la inaccessibilitat del crèdit, que ja hem esmentat anteriorment, i el tipus de canvi del ruble impredictible amb grans fluctuacions, que complica la planificació a llarg termini de les activitats de les empreses i, en conseqüència, redueix els incentius per desenvolupar la producció i invertir

Una altra àrea important d'activitat del Banc Central és la regulació i supervisió del sector bancari i dels mercats financers, així com l'organització de la reorganització dels bancs pre-fallida. Les accions del Banc Central i la DIA en el procés de reorganització bancària en els darrers anys han provocat dures crítiques a causa de la flagrant ineficiència i les grans quantitats de fons públics gastats: així, fins ara, l'estat ja ha gastat uns 1,2 bilions. rubles per a aquests propòsits, i l'eficiència de l'ús d'aquests diners provoca grans dubtes; per obtenir més detalls, vegeu el meu article "Billions flow through" forats in capital "" (Pravda, núm. 14 (2017)). Recentment, però, hi ha hagut alguns avenços aquí: el Banc Central ha proposat un nou mecanisme en el qual la resolució bancària serà duta a terme per la societat gestora estatal, que gestionarà les inversions estatals en el capital dels bancs en resolució, i després finalitzat el procediment de resolució, el banc es vendrà al mercat obert (amb l'antic realitzat per bancs privats amb diners del govern). S'espera que hi hagi menys abús d'aquest mecanisme.

Una altra opció per estalviar fons públics durant els reajustaments bancaris és l'ús de l'anomenat procediment de rescat, quan els creditors del banc problemàtic donen diners per al reajustament (almenys parcialment); per a més detalls, vegeu el meu article "Bancs problemàtics: estalviar o no estalviar?" (kprf.ru, 18.04.2017). El desenvolupament d'aquest esquema requereix canvis en la legislació, i ara els canvis necessaris estan en desenvolupament.

No obstant això, en l'àmbit de la regulació i supervisió del sector bancari, una pregunta -potser la més important- segueix sense resoldre: com fer que els bancs treballin per al desenvolupament de l'economia. El Banc Central, en el marc del seu mandat limitat (com s'ha esmentat anteriorment), vigila l'estabilitat del sector bancari i dels mercats financers, però pràcticament no fa res per estimular les seves inversions en el sector real, en el desenvolupament de la producció. S'ha desenvolupat una situació paradoxal quan el sector financer (inclòs el bancari) i el sector real de l'economia estan en gran part aïllats l'un de l'altre i viuen una vida separada. La inacció del Banc Central en relació a aquesta problemàtica és força coherent amb la versió actual de la llei del Banc Central, i això demostra una vegada més la necessitat de modificar aquesta llei incorporant el manteniment del creixement econòmic a la llista de els principals objectius del Banc Central.

Un altre aspecte important de les activitats del Banc Central és la lluita contra el blanqueig de capitals i la retirada il·legal de fons a l'estranger. En aquest àmbit, el Banc Central ha aconseguit un cert èxit en els darrers anys: el volum de les anomenades transaccions dubtoses en el sector bancari està a la baixa constant. Així, segons l'informe anual del Banc Central, el volum de retirades il·legals de fons a l'estranger el 2016 en comparació amb el 2015 va disminuir 2,7 vegades (de 501 a 183 mil milions de rubles), el volum de cobrament al sector bancari va disminuir un 13% (de 600). fins a 521 mil milions de rubles). rubles). Encara són grans volums de transaccions il·legals, i el problema encara està lluny d'haver-se resolt, però és evident una tendència positiva. Una altra confirmació indirecta d'aquesta tendència és el creixement dels "interessos per retirada d'efectiu", és a dir. comissions per cobrament il·legal de fons al mercat negre. Així, segons el vicepresident del Banc Central Dmitry Skobelkin, el percentatge de cobrament el 2016 va arribar al 12%, mentre que el 2011-2012 només era de l'1% (la xifra de l'1% planteja alguns dubtes, però el fet que en el passat anys, el percentatge de cobrament era significativament inferior al 10-12%, això és un fet).

Entre els resultats positius de les activitats del Banc Central el 2017 hi ha la creació d'una companyia estatal de reassegurances, proposada des de fa temps per la facció del Partit Comunista. Aquesta mesura permetrà, en particular, reduir la sortida de fons a l'estranger en forma de primes de reassegurança. També observem el desenvolupament de mecanismes per a l'anomenada regulació proporcional del sector bancari (quan els bancs petits amb una funcionalitat limitada tenen requisits menys estrictes per als estàndards de sostenibilitat i presenten informes "lleugers").

Per tant, per resumir el que s'ha dit: al meu entendre, les activitats del Banc de Rússia s'han tornat més efectives recentment, tot i que encara hi ha molts problemes sense resoldre en les seves activitats. però fins que el curs econòmic a Rússia canviï radicalment i el govern comenci a complir amb eficàcia les seves responsabilitats directes, l'economia russa s'estancarà i el nivell de vida de la gent caurà.